在纪录片《富豪谷底求翻身》中，亿万富翁葛伦·史登斯靠化身创业者，通过创立一家名为“下狗”的烧烤啤酒连锁店险些完成“在90天内赚到100万美元”的挑战。

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“下狗”烧烤店的商业模式不仅有靠经营烧烤连锁店赚钱，还要通过网络售卖“下狗”牌的精酿啤酒与烧烤配料等谋利。最终估价师给“下狗”开出的了75万美元的估值，葛伦·史登斯也差点完成了几乎一项不可能实现的挑战。

定位性价比小酒馆的海伦司与上述“下狗”烧烤啤酒连锁店在商业模式中有异曲同工之妙——丢通过连锁店的方式售卖自营商品。

2022年，海伦司实现的15.6亿元营收中，售卖自营商品，包括啤酒、饮料化食饮、小吃赚取近12亿元，占总营收的76.5%，其余两成收入来自第三方品牌酒饮。

由于瞄准年轻人与定价低廉，海伦司小酒馆连锁生意的故事备受市场追捧。2021年教师节海伦司登陆港交所股价高达25.7港元，总市值超过325亿港元，参与投资海伦司的投资人因高额回报被市场另眼相看。

但这股热风很快被冷却下来。

2022年全年，海伦司创下16亿元的净亏损，比公司营收还要多出4000万元。说好的小甜甜怎么一夜之间变成了牛夫人？

财报显示，海伦司的巨额亏损主要来自两部分，其一是以权益为主的股份支付，其二是酒馆优化及调整亏损，前者为-5.03亿元，后者为-8.53亿元。

权益计算的股份支付与公司估值有关，这是新上市公司的常规项，但2022年酒馆优化与调整亏损亏了这么多钱，多少有点说不过去。公司年报显示，这8.53亿元亏损中，“厂房及设备以及使用权资产减值”亏了7.13亿元，“出售厂房及设备”亏了1.42亿元，“租赁按金预期信贷”亏了0.17亿元。

上述亏损均与门店的扩张有关。

果不其然，海伦司在2022年黑天鹅浮游的大环境中犯了一个与海底捞2021年一样的错误——逆势抄底。

财报数据显示，2022年8月份，海伦司门店总数一度达到821家，较2020年底净增加470家。考虑到海伦司的上市节点，公司迅猛开店冲业绩的嫌疑很大。

但这个一时爽的苦果子最终还是由海伦司自吞了。2022年下半年开始，海伦司出于减亏目的开启一轮轮的关店与加盟调整。数据显示截至2023年3月19日，海伦司总门店数749家，意味着2022年下半年公司净关店数近70家。此外，一直自营的海伦司还开启了加盟活动，其高管称这是共担风险之举。同一时间，海伦司有126家特许合作酒馆，占同期公司总门店的约17%。

尽管海伦司管理层进行了及时止损，但巨大亏损对公司股价造成的冲击反噬到了投资者。

截至目前，海伦司股价一路暴跌至不到7.5港元，较发行价暴跌71%，也就是说不到两年时间，海伦司的投资者损失了七成本金。

海伦司留给我们的教训是：要留意那些上市前冲业绩而不顾外界环境的上市公司。

作者/五洲