大盘全天震荡走低延续跌势，沪指失守3300点，创业板指领跌。

盘面上，AI概念股展开反弹，传媒、游戏股掀涨停潮，星辉娱乐、世纪天鸿20CM涨停，中国出版、电魂网络、读者传媒等涨停；CPO概念股再度活跃，德科立、东田微20CM涨停，永鼎股份、烽火通信涨停。新冠药概念股全天强势，拓新药业20CM涨停，翰宇药业涨超10%，盘龙药业涨停。板块方面，新冠药、传媒、游戏、CPO等板块涨幅居前。

(资料图)

下跌方面，半导体板块陷入调整，神工股份20CM跌停，圣邦股份跌超10%。存储芯片、半导体、旅游、军工等板块跌幅居前。总体上个股跌多涨少，两市超3000只个股下跌，逾50股跌超9%。

截至收盘，沪指跌0.78%，深成指跌1.17%，创业板指跌1.71%。沪深两市今日成交额10834亿，较上个交易日缩量1344亿。北向资金全天净卖出38.28亿元，其中沪股通净买入2.08亿元，深股通净卖出40.36亿元。

TMT板块面临三大风险

今日，板块之间的轮动下跌正在加速，半导体、光伏、锂电等赛道股连续多日回调，旅游酒店、航空机场等板块也加速回落。人工智能方向，虽然有游戏、传媒、CPO概念等板块的支撑，但科创50指数近2%的跌幅显示出AI行情内部分化加剧，整体有了退潮倾向。综合市场观点，当前TMT板块内要警惕三大风险。

其一，TMT板块拥挤度依旧过高。

据天风证券统计，4月第3周，30个一级行业的平均拥挤度下降至54%分位。但是，当前拥挤度最高的通信、传媒和计算机仍超90%，交易拥挤的风险并未释放。拥挤度达到极值可能是拥挤行业短期分化、回调的信号。市场高拥挤不会是常态，经历一段时间后上涨后需要一定的调整去消化估值，因此拥挤度到达极致往往就是拥挤行业将发生回调的信号。

其二，部分概念股业绩不及预期。

TMT板块虽然仍有政策及产业预期支持，但部分人工智能相关主题上市公司经历前期大幅上涨后，在一季报业绩集中披露期内却出现了“业绩雷”，基本面对资产价格带来了影响。同时，大股东减持计划增多，也令市场对相关概念股的炒作回归理性。

此外，短线情绪降温也是重要影响因素。

具体而言，行情极致分化下部分投资者心态失衡，过度聚焦于短期博弈，AI主题板块在短期高度依赖交易，随着阶段性失去了靠配置获取超额回报的特征，主线情绪降温，资金也随之出逃。同时，五一小长假临近，选择持币过节的投资者也会提前离场。

因此，TMT热点板块的短期调整，或意味着市场风险偏好的阶段性回落，短期可能会经历一段时间的退潮期，A股有效突破或需等待经济政策超预期或增量资金的进一步入市。

但从中长期的角度而言，数字经济既有产业趋势的推动，又有自上而下的政策加持，同时本身又是一个市值占比接近20%，涵盖上游基础设施与设备制造、中游技术与服务以及下游应用端的庞大产业链条。因此，人工智能+数字经济依旧是目前市场环境下最具投资价值的方向。

AI行情后续如何演绎？

回顾本轮“数字经济”行情，整体呈现出“联动式上涨、轮动式调整”的特征。上涨过程中，在主线带动下各个板块往往能联动共振，带动TMT指数整体上行；当“数字经济”阶段性过热、进入震荡调整时，板块往往呈现内部轮动加速的特征，而非系统性的下跌。由此，板块在调整中往往呈现出较强的韧性。

回调的到来，是意味着AI行情彻底结束？还是阶段性沉寂？

进入2010年代之后，随着移动互联网的诞生和普及，A股信息科技公司的发展壮大，TMT四大行业——通信、计算机、电子、传媒会每隔几年出现投资大年，从历史规律看，TMT大年存在一定的投资节奏，即“春季躁动”“获利回吐”“盛夏攻势”“获利了结”四波行情。

春季躁动后，相关板块往往会有一波明显的调整，时间在1-2个月，幅度在20%左右。招商证券张夏团队认为，近期市场走势符合在TMT大年出现明显“获利回吐”的历史规律。面对这种调整，逢低加仓是最佳策略，因为往往后续盛夏攻势大概率创新高。

如果今年在业绩披露期结束后，随着AI+/数字经济/自主可控等大产业趋势，以及政府支持力度进一步加大、资本开支增加、订单增加和产品销量业绩的改善逐渐被市场所确定，则TMT将会重回上行趋势，进入盛夏攻势。

本次调整后，TMT采取计算机加电子软硬兼施是可取策略。不过考虑到今年AI+属性，需要大规模算力投资，以及可能后续在消费电子和创新硬件的推动下，也可能出现电子占优的局面，也就是软切硬。

整体而言，市场对于人工智能方向，可能会更多地寻求α收益的机会，借板块整体回调之势，去寻找那些逻辑纯正、质地较好、业绩预期向好的核心个股。

A股或进入修整期

最后，回到A股市场整体来看，虽然游戏、传媒等板块还在支撑，但科创50跌超2%，三大指数悉数下跌，沪市失守3300点大关，由此可以看出市场情绪的谨慎。

不过，机构对未来市场表现并不悲观，多数认为指数调整空间不大。

从外部环境看：首先，经济和金融数据继续支持复苏前景，有望逐步改善投资者信心。二季度开始A股将进入盈利上行周期。新增信贷连续3个月强劲增长，金融数据作为前瞻指标有望逐步体现未来经济活动的改善。叠加一季度国内GDP增长强劲反弹，A股的盈利周期有望在一季度见底回升并进入改善通道，将支持市场中期表现。

其次，增长尚未持续企稳前，政策环境仍有望保持相对积极。政策往往内生于经济形势，在经济尚未出现持续性的企稳迹象前，政策仍有望延续“稳中求进”的基调。

再次，海外美元和美债利率走弱期间对A股相对有利，美国通胀回落可能支持美债利率和美元的下行空间。

总的来说，正值季报期，业绩影响权重明显上升，外部催化下主题交易拥挤后进入降温阶段，中信建投认为，市场处于休整期，应耐心等待再布局机会。配置方面：

短期结构上可在低位资产中寻找景气稳定或好于预期的方向；中期线索在于科技周期与复苏链中的弹性方向。从向上改善确定性的视角看，建筑装饰、地产后周期家电及部分同时受益供给端支撑的周期板块如石油、铝等，值得优先关注。

同时，复盘历史上的A股科技股行情，结合公募重仓股配置水平，在交易热度压力释放后，TMT中今年后续基本面向好趋势能够得到持续验证的方向，理论上应该还有继续演绎的空间。